WE LOOK FUTURE：展望2016年传媒娱乐行业投资标的

传媒娱乐行业在上届政府大力发展传媒产业之后，传媒产业大力发展，获得资本市场的强烈关注。今年，乐视网、蓝色光标、华谊兄弟、华策影视、唐德影视、中文在线等等公司估值，价格大大提升！

影视、IP、内容生产为主的行业将继续扩张规模。

各大券商推荐2016年投资标的精选：

【中信证券】

展望2016年市场，随着代际消费观进化和产业资源重配的提速，行业发展将持续向好，大IP运营、二次元产业、图片社交、内容营销、娱乐金融等新兴领域有望全面发力。综合来看，我们认为，当前投资主要布局三大主线：1）以新生代ACGN核心IP为基础的跨媒介综合性公司，重点推荐：华策影视、禾欣股份、奥飞动漫，建议关注：ST星美、完美环球、游族网络；2）受益媒介技术进化的公司：乐视网、利欧股份、华谊嘉信；3）有望引领音乐、VR（虚拟现实）等主题性行情的稀缺标的：重点关注海伦钢琴、富春通信，建议关注暴风科技、中南重工。另一方面，随着改革逐步推进，考虑估值安全边际，优质国有文化企业重点推荐：歌华有线、中文传媒、中南传媒及凤凰传媒。

【申万宏源】

纯正大数据标的：腾信股份（300392）

互联网电视标的：东方明珠（600637）

院线标的：万达院线（002739）——从跑马圈地到转型创新

爆品IP标的：华策影视（300133）——横向“泛内容”布局、纵向互联网渠道延伸的电视剧龙头

爆品IP标的：完美环球（300133）——依托影视娱乐核心优势，打造综合型娱乐集团

【西南证券】

长城动漫（000835）：资本运作预期强烈，动漫新秀初长成

华策影视（300133）：超级IP迎来井喷，综合娱乐传媒帝国正在崛起

万达院线（002739）：龙头受益电影市场腾飞，产业整合持续推进

【中银国际】

首先，贺岁档最为受益的标的为万达院线(002739.CH/人民币107.31, 未有评级)。作

为A 股市场唯一的影院渠道标的，公司受益于整体票房市场的火爆。我们认为，

今年贺岁片总体票房应该在100 亿左右的体量。同时，万达影业投资了贺岁档最

大的IP 制作大片《寻龙诀》，以及中小成本悬疑西甲《唐人街探案》。这两部片

子将更加受益于万达在渠道端的优势。

1）整体来看，光线传媒(300251.CH/人民币27.89, 未有评级)在本次贺岁档期间的

“弹药”最为充足，既包括主打明星粉丝的《怦然心动》和《恶棍天使》，也有

顶级IP 大制作的《寻龙诀》，以及发行周星驰导演的《美人鱼》。

2）北京文化(000802.CH/人民币31.10, 买入)：金马奖获奖影片《师父》将在贺岁档

上映，或将再续2013 年《一代宗师》带来的武侠风潮；同时，在大年初一上映的

《疯狂的年兽》将成为春节黄金周内唯一一部合家欢动画片受到关注。

3）唐德影视(300426.CH/人民币77.86, 未有评级)：制作并发行成龙和范冰冰主演的

贺岁片《绝地逃亡》。

4）华谊兄弟(300027.CH/人民币42.02, 未有评级)：《老炮儿》云集冯小刚、吴亦凡

等不同受众群体的明星，将受粉丝的追捧；《寻龙诀》为12 月最受关注的大制作

影片。

5）华策影视(300133.CH/人民33.51, 未有评级)：重点关注科幻喜剧片《不可思异》，

该片有小沈阳、王宝强、大鹏三位笑星主演。在贺岁档市场上，国产喜剧片往往

能获得观众的追捧。

【平安证券】

投资逻辑：由于市场充沛的流动性，传媒个股处于历史较高估值水平，维持老主题、老逻辑、大市值公司将震荡的判断，结合云联网带动的直播化、付费化的趋势下关注音乐、偶像、VR、体育、IP等机会。重点推荐：禾欣股份、ST星美、鹿港科技、富昡通信、国旅联合等个股。

【招商证券】

继续强推IP产业三叉戟。我们坚定看好在IP网络付费浪潮中受益最大的禾欣股份、中文在线和ST星美，其次长期看好IP资源丰富、运营能力较强的奥飞动漫、华策影视，以及涉足版权运营的中南重工。

【兴业证券】

投资观点：持续看好泛娱乐、教育及数字营销板块，关注VR/AR领域爆发潜力。1）我们认为在消费升级、技术进步等背景下，传媒互联网行业长期成长向上趋势难以逆转。在市场风险偏好持续提升，叠加板块估值切换以及持续外延并购可能，传媒板块行情有望持续。持续看好泛娱乐、教育及数字营销板块，关注VR/AR领域爆发潜力；2）a）泛娱乐领域推荐奥飞动漫/东方网络/ST星美/禾欣股份/天神娱乐/泰亚股份/中南重工；b）教育板块推荐威创股份、银润投资、中泰桥梁、中国高科等标的；c）数字营销推荐天龙集团/明家科技，持续关注万润科技、利欧股份、科达股份、思美传媒等标的；d）VR/AR及其他互联网垂直领域推荐视觉中国、顺网科技、乐视网、暴风科技、腾信股份、兆驰股份等标的；e）传统媒体方面关注估值具备吸引力且存在持续外延转型的国有媒体龙头，推荐中南传媒、凤凰传媒、皖新传媒、歌华有线、广电网络。

【广发证券】

重点推荐公司：省广股份、ST松辽、凯撒股份、明家科技

【太平洋证券】

行业评级与重点公司。维持传媒行业“看好”评级。具体可关注：1）影视+资产的稳定现金流代表公司华谊兄弟（300027）与万达院线（002739）等；拥有优质动漫资产的奥飞动漫（002292）与光线传媒（300251）等公司；优质的互联网020生态型企业乐视网（300104）与宋城演艺（300104）等。

【中投证券】

（1）优质内容商及基础设施服务商大幅受益：重点推荐完美环球、捷成股份、网速科技，建议关注*ST星美。（2）体育产业重点推荐道博股份、华录百纳。移动营销与内容营销重点推荐利欧股份，思美传媒。（3）营利性民办教育有望放开+互联网渗透，学前教育与职业教育成蓝海重点推荐世纪鼎利，建议关注中国高科、威创股份。

【华融证券】

全面接入社交网络是媒体的必然选择。对于2016年投资布局，我们建议关注正逐步实现“现场娱乐+互联网演艺+旅游休闲+IP”综合布局的宋城演艺（300144），以及在KTV行业信息化解决方案方面具有领先优势、从KTV行业O2O入口升级为基于点播系统的泛娱乐平台的星网锐捷（002396）。

原生IP的天然用户基础，使得盈利更易具备可持续性。我们建议关注SuperIP剧储备基础坚实，基于IP开发多产品矩阵的华策影视（300133）以及收购体育IP皇家西班牙人足球俱乐部，拓展互动娱乐平台的互动娱乐（300043）。

【广证恒生】

重点推荐：明家科技300242.SZ强烈推荐,天龙集团300063.SZ ,禾欣股份002343.SZ ,*ST 星美000892.SZ ,华录百纳300291.SZ ,乐视网300104.SZ ,奥飞动漫未评级002292.SZ

研究报告具体内容精要：

平安证券-传媒行业2016年年度策略报告：网络造“新”大爆发

云联网重塑内容产业新模式。传统内容+政策催化+云联网渠道=新商业模式。传统内容和云联网渠道的结合不断从大众到小众，从录播到直播，从单向到VR交云，版权保护和放松内容管制则迚一步推动了这种融合，创造了新兴的商业模式。一方面体现在草根内容大爆収，反向输出到传统内容市场，另一方面体现在满足用户对精品剧、顶级赛亊、巨星演唱会等现象级精品内容的需求，有望在16年打开千亿付费市场。

推荐音乐：正版化强壮核心层，云联网化重塑衍生层。《关于大力推迚我国音乐产业収展的若干意见》强化了对云联网数字音乐版权的保护，有望强壮核心层收入。云联网推动音乐消费视觉化，秀场（直播+云动）的升级精品版演唱会线上直播蓬勃収展，以腾讯视频LiveMusic为代表的线上演唱会已呈现出相比线下百倍的粉丝爆収力，2016年即将货币化，重塑衍生层。

推荐偶像：15年以“TFboys”为代表的网生偶像初长成，16年将大觃模受主流媒体认可幵呈爆収式裂变。90后消费群体多为独生子女，且生活水平较高，这两大特点使其成为“偶像养成”的天然土壤，其云联网生活环境迚一步推动了网生养成模式，幵诞生了“TFboys”等国民组合。2016年夏小屏幕火爆团体选秀综艺，其中湖南卫视的《夏日甜心》、《元气美少年》将最有可能成为现象级节目，大量网生偶像将获得主流媒体认可，将成为“现象级”。

推荐体育：新媒体打开版权空间，资本驱动体育盙宴。中国体育缺失了版权和大部分赞助权收入，43号文解放了体育的转播权，将推动体育的収展，16年多项催化剂下，外部性严重的体育有望在资本驱动下持续爆収。

推荐IP产业：超强的利润弹性，重视个股机会。通过IP打通的甴影、游戏、品牉授权、主题乐园、甴视剧市场觃模分别达到450、650、400、300、200亿，合计2000亿，如果算上16年大觃模収展的付费业务，市场空间将高达3000亿。中游制作公司由于在IP的粉丝培养上起重要的放大器敁应，掌控了多数优质IP，业绩弹性最强。

投资逻辑：由于市场充沛的流动性，传媒个股处于历史较高估值水平，维持老主题、老逻辑、大市值公司将震荡的判断，结合云联网带动的直播化、付费化的趋势下关注音乐、偶像、VR、体育、IP等机会，禾欣股份、ST星美、鹿港科技、富昡通信、国旅联合等个股。

风险提示：行业增长不达预期。

广发证券-互联网传媒行业2016年投资策略：新渠道崛起，新用户引领文娱新消费

传媒行业的核心驱动因素是技术进步带来传输渠道更替，由此产生整个大传媒产业格局的变革，VR/AR有望引领新一轮TMT产业周期，将成为传媒下一个传输渠道。我们正在经历的移动互联网产业周期进入下半场，从线上到线下对传统产业进行重塑，重点关注对教育的改造并产生新的商业模式。移动互联网内容产业持续繁荣并快速迭代，尤以游戏为代表，移动端页游H5游戏明年将迎来爆发拐点。移动营销仍是确定性投资机会，加速移动互联网流量变现，是移动互联网对各产业进行改造和重塑的第一步。伴随移动互联网成长起来的90、00后正成为文娱消费主流人群，其中具有深度娱乐消费需求的二次元用户正引领文娱消费新潮流。

每一次传媒产业跨越式发展首先由渠道变革引发，进而带来终端和内容的改变，由非智能设备到智能设备，由语音、图文信息到视频信息，用户体验更加私有化、个性化；同时渠道的变化会带来传播方式的改变，由广播到互动、固定到移动、现实到虚拟。VR/AR有望引领新一轮TMT产业周期，将成为传媒下一个渠道，带来视频媒体内容的全面爆发，并带来传播方式的变革，由现实到虚拟，体验式营销崛起。随着VR终端普及、内容丰富，人们的娱乐方式全面升级，游戏、影视等行业面临重构，基于各类虚拟场景的深度沉浸式娱乐体验市场空间无限。

移动互联网对传统产业是冲击也是重塑，同时加速传统产业市场化并提升经营效率，重点关注对教育的改造，将产生新的商业模式。1、教育法修改将落地，民办教育将迎来产业整合及资产证券化浪潮，拥有品牌优势和行业整合能力的营利性教育机构/公司有望崛起，关注幼教、高等教育、职业教育和国际教育领域。2、在线教育/教育互联网+是未来趋势，重点关注K12、职业教育领域。3、关注教育与新技术/新应用（O2O、VR/AR、人工智能等）结合的领域。这类创新型公司有望诞生领先的或颠覆性公司，目前主要在一级市场，关注对这类公司进行投资的上市公司。

移动互联网内容产业持续繁荣并快速迭代，尤以游戏为代表。如果说移动APP游戏是手机上的端游，那么H5（HTML5的简称）游戏就是手机端的页游。目前H5游戏所处发展阶段与2008年的页游相似，已经度过早期技术积累阶段，H5游戏开发引擎及开发工具正快速普及，处于重度产品爆发前期，一旦产生月流水过千万的产品，H5游戏行业将全面爆发。H5游戏作为移动端的页游，目前变现方式包括广告、游戏内付费、企业定制营销服务等，长期看预计市场规模将超过PC端的页游，同时参考PC端页游与端游的规模对比，将超过移动APP游戏市场规模的1/3，达到300亿以上（移动APP游戏市场规模预计超过1,000亿）。

移动营销仍是确定性投资机会，是继移动游戏后移动互联网第二波变现浪潮，市场空间2千亿以上。移动营销是移动互联网基础层，是移动互联网对各产业进行改造和重塑的第一步，往上进入应用层进行流量变现，比如移动营销+游戏、电商、社交、金融、医疗、教育等应用领域，具有更大发展空间。移动营销+社交的信息流广告全面爆发，微信朋友圈广告官网上线并加大投放频率，微信巨大的体量和影响力有望成为中国信息流广告由萌芽期向快速发展期转变的拐点，预计国内信息流广告将进入黄金发展期。移动社交平台和新闻客户端是信息流广告最为重要的应用场景，而信息流广告将成为这些应用主要的广告形式。

伴随移动互联网成长起来的90、00后正成为文娱消费主流人群，其中具有深度娱乐消费需求的二次元用户正引领文娱消费新潮流。二次元行业的产业链分为上游以ACGN为核心的内容资源，中游渠道包括线上渠道（在线视频、在线小说、网络漫画等）和线下渠道（漫展、演唱会等），下游为二次元用户。二次元用户在ACG上的付费比率高，尤其是在购买周边和为游戏付费上，游戏付费率高于其他游戏玩家。二次元产业中盈利能力较强的是周边衍生品和游戏；动画自身盈利能力弱，主要作为热门IP来传播二次元，轻小说商业变现能力差；演唱会和旅游暂未盛行。